【衝撃】ツルハ(3391)優待拡充なのに株価暴落｜徹底分析

2026-01-09

はじめに：2026年1月8日にツルハHD(3391)に何が起きたのか？

1月8日、ツルハホールディングス（3391）が「株主優待制度の変更」と「決算発表」を同時に行いました。

内容を一見すると、100株で「5,000円分」のギフト券がもらえるという、まさに“神拡充”。

しかし、市場の反応は残酷でした。発表直後から株価は大きく下落し、投資家たちの間には動揺が広がっています。

そう感じた方も多いはずです。

実は今回の変更、表面上の数字だけでは見えない「大きな落とし穴」が隠されていました。この記事では、投資家が嫌気した本当の理由を深掘りし、今後の戦略まで分かりやすく解説します。

今回の変更は、保有株数によって「天国と地獄」ほどの差があります。まずは、何が良くなり、何が失われたのかを整理しましょう。

「5,000円ももらえるならいいじゃないか」と思うかもしれませんが、日常的にツルハを利用するヘビーユーザーにとっては、話が別です。

具体的に、年間いくら買い物をする人が損をするのか計算してみました。

この差額（2,500円）を5%の割引で取り戻すためのボーダーラインは、年間5万円の買い物です。

結論：年間5万円（月間約4,166円）以上ツルハで買い物をする人にとっては、今回の変更は実質的な「改悪」となります。

この「5%割引カード」は、ツルハを生活圏にしている人にとっては、お財布を守る最強の武器でした。それがなくなったショックは、単なる2,500円の増額では埋められなかった、というのが市場の冷静な判断だったのかもしれません。

実は当ブログでは、これまで2回にわたってツルハの魅力を紹介してきました。しかし、今回の発表を受けて、その前提が大きく崩れることとなりました。

以前のツルハHD解説記事では、ウエルシアHDとの経営統合によって「株主優待もさらに魅力が増すのではないか」という期待を込めて紹介しました。

しかし、現実は甘くありませんでした。統合によるコスト削減や効率化が優先された結果、「ウエルシアの優待廃止」の流れを汲むような、優待制度の簡素化（割引カード廃止）が進んでしまった形です。

また、最新のドラッグストア株比較記事では、ツルハを「割引カードとギフト券の二段構えが最強」と評価し、利便性No.1として紹介していました。

今回の変更で「割引カード」という独自の武器が失われたことにより、「他社（サンドラッグなど）と比較した際のツルハの優位性」は大きく揺らいでいます。

比較記事の中で「イオン傘下になったことで、将来的に優待制度が変更（改悪）されるリスクがある」と触れていましたが、残念ながらその懸念が最速で現実になってしまいました

実は今回の暴落は、優待変更と同時に発表された**「2026年2月期の決算」**が市場の期待に届かなかったことも大きな要因です。

売上は好調： 価格転嫁（値上げ）が浸透し、売上高自体は伸びています。
利益が伸び悩む： 光熱費の上昇や人件費（賃上げ）の負担が予想以上に重く、利益を圧迫。
「統合ボーナス」はまだ先？： ウエルシアHDとの統合によるシナジー（利益改善）が数字として現れるのはまだ先だと判断され、期待していた投資家から「今は一旦売っておこう」という失望売りが出てしまいました。

「優待の魅力低下」と「業績の伸び悩み」がダブルで重なったことで、あのような急落に繋がったと言えそうです。